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一心堂再并购:连锁药店,以战养战-爱游戏app官方网站
2024年01月14日

热闹了几年的连锁药店并购大战,到今年年底也没有停歇的意思。12月28日,一心堂宣布斥资2.16亿元并购7家小型连锁药店的187家门店;前1天,健之佳宣布收购重庆红瑞乐邦190家药店,对价1.37亿元。

一心堂,作为行业首家上市公司,四大连锁药店中连续多年的老大,在那场典型的以战养战的连锁药店并购大战中,败下阵来。2023年总共推出15起行业并购,也只拿下385家药店,无论是新增药店数量,还是旗下药店总量,都不及老百姓、大参林和益丰药房。

全产业链模式,全面拥抱新零售,或是卖化妆品和彩票,能否拉动掉队的一心堂?

一心堂提速追赶

12月28日,一心堂(002727.SZ)发布系列公告称,公司拟收购合川红太阳、宜良宜骏、简阳惠康等7家连锁药店企业的187家药店,收购完成后,预计将新增经营面积2.42万平方米。

这批行业并购,将耗资2.16亿元,粗略合计,将在2024年为公司带来营业收入2.61亿元、净利润1271.94万元。

在此之前,一心堂在今年的6月、8月、9月和10月合计开展了8起并购。全年15起行业并购,公司投入现金4.65亿元,共收购药店385家,预计新增经营面积4.67万平方米——相当于每平米的收购价格为1万元。

按照一心堂的测算,这些门店,将在2024年为公司带来5.60亿元的营业收入和3009.27万元的净利润。

连锁药店并购,收的是什么?短期的规模与业绩固然重要,但更重要的是,临近各地社区和商业区的黄金点位,线下密集布局所形成的品牌影响力。

早年,有关部门规定了药店之间的距离间隔,一般为300米或350米起;近年,这一规定在多地逐渐取消。但是,总需求相对恒定,市场自发形成的点位总量较为均衡。所以,连锁药店并购,实际上是收购了对方的市场。

以一心堂最新收购的这批药店为例,它们大多是重庆市合川区、云南昆明宜良县等地的本地头部连锁药店,收购完成,一心堂就可以确立在这些区域市场的头部地位。

医药零售产业发展多年,全行业的门店增速开始下滑,将逐渐过渡至存量时代。随着行业并购一轮又一轮,连锁化率不断提升,行业玩家“不进则退”。

作为行业第一家上市公司,一心堂起步于云南,立足西南市场辐射全国,曾经连续多年蝉联连锁药店老大的宝座。2019年,一心堂、老百姓、益丰药房和大参林的门店数量分别为6266家、5128家、4752家、4702家。

随着连锁药店行业进入整合期,借助自建、并购及部分品牌开放加盟,2020年老百姓超越一心堂登顶,之后大参林和益丰药房先后反超,2022年行业进入万店时代,一心堂反倒成为四大连锁药房中的垫底者。

截止2023年三季度末,老百姓、大参林、益丰药房和一心堂的门店数量分别为13065家、12993家、12350家、10008家,前三季度新增门店数量分别为2709家、2948家、2240家、802家。

一心堂2023年的进击,看起来热闹,实际拓展力度有限,公司并购的标的多为十来家门店的小型连锁药店。

与之相比,竞争对手们并没有止步不前,力度反而不遑多让。

2023年前三季度,老百姓共完成8起收购,以7.26亿元,拿下药店351家。另外,今年第四季度,公司还投入2.15亿元,收购扬州百信缘剩余35%的股份,进一步巩固其在扬州区域市场的地位。

同期,大参林发生同业并购13起,涉及药店804家,并斥资3000万元,增持控股子公司重庆万家燕大药房15%股权。

今年1-9月,益丰药房开展9起行业并购,收购368家门店。

四大连锁药店之外,就连一些区域型的药店连锁企业,为了争夺未来的发展空间,也变得激进起来。

一心堂的云南小弟健之佳,去年21亿元并购河北唐人医药659家门店,成为连锁药店行业最大的并购案;就在前两天的12月27日,这家公司1.37亿元收购重庆红瑞乐邦190家药店。

山东的漱玉平民大药房,今年9月底,以7.1亿元拿下天士力在辽宁、济南等地的556家直营药店。

所以,一心堂年底再出手,一次性锁定187家药店,也是为了缓解掉队的压力吧。

激进多元化,业绩不佳

以战养战,意思是利用战争中获取来的人力、物力和财力,继续进行战争,以此来扩大战果。

在连锁药店开启并购机器之后,这个理念得到了充分的贯彻。收购一家连锁药店,拿下一个区域市场,向母公司输送现金流和利润,用于自建门店、行业并购和巩固公司实力,同时挤压对手的拓展空间。

在这场阵地战、突击战、攻坚战、持久战相结合的复杂战役中,曾经的行业老大一心堂,错失了最佳战机,在规模上日渐掉队。

在并购战中,大家会优先收购那些质量更高的中大型连锁药房。历经最近三四年近乎疯狂的行业并购潮,剩下可供选择的优质标的越来越少;另外,马太效应之下,取得了规模优势的品牌,得到更多资本加持,在选择标的时的主动权更大。

规模增长越来越难,于是,一心堂另辟蹊径,那就把业务做深,那就极力去做数字化提升效率,那就尽力去挖掘门店的价值。

公司在业务层面,已经初步形成种苗培育、初加工、精加工、深加工、中药批发、医疗机构药材供应、中药零售销售业务等完整的产业链。

同时,以上万家门店为基础,开展自营O2O业务,以及与电商和本地生活平台合作的B2C业务,去天猫、京东、拼多多、美团等平台上卖药。

公司也是头部连锁药房中,做副业拓展最激进的公司。不仅模仿日本药妆店卖起了化妆品,还在药店中卖彩票。

2022年,公司个护美妆产品覆盖门店超5000家,专柜近千个,销售额近3亿元。目前,公司在多个地区的共计2000多家连锁药店中安置彩票代销陈列柜,去年累计代销彩票2691.7万元,今年上半年销售2852万元,同比增长192.1%。

不过,一顿操作猛如虎,一看战绩零杠五。

连锁药店行业,在疯狂并购这剂猛药的刺激下,大家的业绩整体逆势大幅上涨。今年前三季度,老百姓收入、净利润增速分别为16.44%和17.57%;大参林(603233.SH)分别为19.61%和27.20%;益丰药房分别为19.03%和21.23%。规模略小一点的健之佳和漱玉平民,业绩增速更高。

而一心堂的表现不尽如人意。2023年1-9月,公司营业收入128.13亿元,同比增长6.55%,归母净利润6.86亿元,同比增长1.26%;其中,7-9月,公司营业收入同比增长1.89%,业绩同比下降了30.02%。

所以,四大连锁药店的市值差异也慢慢得拉开了。12月28日收盘,老百姓(603883.SH)、大参林、益丰药房和一心堂的市值分别为169.51亿元、281.31亿元、398.17亿元、137.08亿元。一心堂只相当于益丰药房的三分之一。

至于益丰药房(603939.SH)为何如此出挑,那就是另外的故事了。

原文标题:一心堂再并购:连锁药店,以战养战

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