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创新药年终盘点:龙头守千亿市值,黑马不断杀出丨年终盘点及新年展望专题-爱游戏app官方网站
2024年01月18日

《投资者网》蔡俊

2023年的医药股,历经沧桑,归来仍被寄予厚望。

这一年的医药板块,在反腐中备受社会关注。同时,减肥药的研发不断被热炒。当国产创新药进入一个新周期后,机构愈发认可国产厂家的研发能力。

进入2024年,医药股的挑战和机遇并存。各细分领域有各自的压力,也有各自的精彩。千亿市值、百亿营收,这些听起来宏大的愿景被越来越多的上市公司实现。大浪淘沙,谁又是下一个医药明星企业?

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市值风云:龙头守千亿,惊现黑马百利天恒

历经创新药估值回调、医疗反腐后,医药板块的估值进入一个新阶段。

截至2023年12月29日,医药股市值前十的企业,最高者为恒瑞医药的2885.22亿元。千亿俱乐部中,还有药明康德、百济神州、智飞生物,对应市值分别为2160.07亿元、1882.75亿元、1466.64亿元。

这些企业的主营业务,涵盖抗癌药、疫苗、CRO等。俱乐部中的每家企业,都是各自赛道的龙头。能稳住市值,与各家在创新研发、商业转化能力息息相关。

以药明康德为例,该企业常规业务实现稳健增长。剔除掉新冠商业化项目,2023年前三季度收入增速实现23.4%。首创证券在研报里指认为,药明康德最大优势在于可持续产出成果的一体化赋能平台。

智飞生物则继续巩固疫苗龙头地位,报告期内,该企业与葛兰素史克签订协议,拿到重组带状疱疹疫苗的国内独家经销权(不含港澳台)。该产品被机构寄予厚望,被视为有机会复刻HPV疫苗的销售神话,因此拉升了市值。

百亿俱乐部中,各赛道的企业轮番登场。有复星医药、华东医药这样的大型集团,也有康龙化成、泰格医药这样的CRO第二梯队。较为显眼的是,是黑马百利天恒。

百利天恒是典型的Biotec企业,即未盈利的创新医药企业。这些企业因研发管线价值高、潜力大,即使创新药还没商业化,也能获得机构的高估值。从业绩看,2023年前三季度该企业营业收入3.78亿元,同比下降21.37%:归属于上市公司股东的净利润-5.15亿元,亏损较2022年同期扩大。

业绩下滑却收获高估值,依靠的还是创新药进展。2023年底,百利天恒公告与全球性生物制药公司BMS(百时美施贵宝)就BL-B01D1项目达成合作协议。金额方面,BMS将向公司支付8亿美元的首付款,以及一系列的里程碑付款,潜在总交易额最高达84亿美元,创下Biotec新高,引爆了一轮行情。

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营收榜单:集团化经营反哺创新研发

市值有千亿俱乐部,医药股的营收则有百亿俱乐部。

根据Wind统计,今年前三季度营收前十的医药股,金额均超100亿元。第一名为上海医药,报告期内实现营收1979.39亿元,同比增长13.11%。

跻身榜单的医药股,基本以集团化经营为主,如上海医药、复星医药、华东医药、恒瑞医药、科伦药业、长春高新等。其中,报告期内复星医药实现营收310.04亿元,但同比下降2.92%。

这些医药集团,共同特征是仿制带动创新,即仿制药或化药贡献部分收入,以此来反哺创新药研发,并逐渐实现创新药的销售额增长。

比如华东医药,就对减肥药赛道投入较多,方式包括自主研发和引进,并成功上市利拉鲁肽注射液。而备受关注的司美格鲁肽,该企业也有2款药品处于研发中。需要指出,2023年12月该企业有意终止与美国vTv Therapeutics公司合作开发口服GLP-1受体激动剂小分子创新药,该药也有减重适应症,因此其逆势喊停也备受市场关注。

上海证券在研报里认为,华东医药打造的大健康产业,横跨了医药到医美。医美方面,该企业引进少女针、光电设备,前者在国内上市后成为年收入约10亿元的大单品。

相比之下,集团能做到多个细分领域的龙头,也能创造不菲收入。今年前三季度,中医药龙头步长制药实现营收近100亿元,拥有4个独家中成药注射液。

值得一提的是,步长制药立足中药现代化同时,兼顾生物制药和化学药物、疫苗,坚持“储备一代、研发一代、构思一代”的研发战略,始终走在创新药品研发的前端。今年前三季度,该企业在中药、化药、生物药、疫苗等研发占总研发投入比例分别约20%、25%、40%、10%,涵盖心脑血管、抗肿瘤、抗感染、妇科、消化系统、降糖等常见和多发病,在研项目层次多、领域宽。

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扣非净利润:更客观的数据指标

扣非净利润是衡量一个医药股的重要指标。近些年,有不少医药企业通过出售研发药物的权益拿到利润,但此类情况并非长期发生,所以采用扣非净利润更为客观。前十大榜单的企业主营赛道,既有CRO、抗肿瘤药,也有中成药的身影。

其中,2023年前三季度,凯莱英的扣非净利润同比下滑24.14%,达到20.36亿元。究其原因,主要是前些年该企业收获抗新冠药的订单,业绩得已大涨,但伴随常态化防控,失去红利导致同比下降明显。

同期,科伦药业的扣非净利润19.22亿元,同比上涨40.14%。业绩上涨,主要受益于该企业的品种结构调整,保持输液领域的领先地位同时,构建从中间体、原料药到制剂的抗生素全产业链,进而再投入到创新药研发。

另一个值得关注的是济川药业,同期扣非净利润同比上涨26.38%,达到18.29亿元。蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等两个核心产品驱动该企业的业绩上涨。有鉴于2023年国内儿童流感疫情的持续发生,其感冒用药的销售额或创下新高。

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创新研发:主营相对单一价值高

如前所述,医药集团在创新研发方面有着先天优势。他们有仿制药营收做支撑,并反哺创新药研发。因此,主营业务相对单一的医药公司若研发费用高,反而说明其在细分领域的深耕细作。

其中,主营麻醉药的人福医药和基因检测设备的华大智造就是典型例子。

麻醉药领域,正经历一次药品创新,即对已上市药品的结构优化和剂型改良,并解决至关重要的临床痛点。作为该赛道的龙头,人福医药成功推出苯磺酸瑞马坐仑和磷两泊酚,数量上领先同行。

今年前三季度,人福医药研发费用10.01亿元,同比增长57.4%,研发投入占营业收入的比例5.5%。此前,该企业曾收购多个资产,但之后采取“瘦身”行动,退出竞争优势不明显或协同效应较弱的细分领域,集中资源打造核心的麻醉产品线,现共有在研项目350多个,其中一类新药30多个。

无独有偶,今年前三季度华大智造的研发投入合计6.42亿元,同比增长22.24%,研发投入占营业收入的比例29.14%,同比增加13.17%。大手笔的研发投入,得到满满的技术成果。

华大智造已取得389项境内专利与347项境外专利,其中境内专利包括183项发明专利。核心板块基因测序仪领域,已形成“DNBSEQ测序技术”、“规则阵列芯片技术”、“测序仪光机电系统技术”、“自发光测序技术”等多项源头性核心技术。

2023年,该企业推出新的王牌产品——DNBSEQ-G99,产品是目前全球中小通量测序仪中速度最快的机型之一,支持临床方向多种DNA和RNA基因检测的需求,荣获过2023年“德国iF设计奖”,深圳国际工业设计大展TheGreatOne创新设计奖,优势为数据产出高效且优质。

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资本回报率(ROIC):行业老二回报率更高

想挤入ROIC前十榜单,相关数据得达到10%。医药股里,能达到该水准的都是百亿市值上市公司。主营业务看,覆盖生长激素、胰岛素、麻醉药、CRO、疫苗等。

其中,两家主营生长激素的上市公司上榜。2023年三季度,安科生物和长春高新的ROIC分别为18.39%、15.49%。有意思的是,虽然长春高新的规模大于安科生物,但后者的ROIC更高。

资料显示,安科生物的基因工程药收入占比超60%,拥有人干扰素和人生长激素等两大品类。相比之下,长春高新的生长激素产品收入超80%,该企业是唯一实现全品类商业化的国产厂家,覆盖短效、长效、粉剂、水剂等,市占率稳居第一。但长春高新还有疫苗板块,旗下的百克生物在科创板上市,为水痘疫苗的龙头。

麻醉药领域也发生相同情况。恩华药业的业务规模小于人福医药,但凭借增长的业绩获得更高的回报率。2022年底,该企业公告创新药富马酸奥赛利定注射液纳入国家医保目录,该产品被机构认为有望成为年销售额10亿元的大单品。

作为胰岛素的国产三杰之一,通化东宝的ROIC也达到11.13%。2022年,胰岛素板块因集采呈现估值下调,之后伴随集采逐渐落地,板块和公司的业绩和估值重新上涨,也让其投资回报率重新获得肯定。备受关注的是,近期通化东宝的利拉鲁肽获批获批上市,其研发实力得到体现。(思维财经出品)■

来源:投资者网

原文标题:创新药年终盘点:龙头守千亿市值,黑马不断杀出丨年终盘点及新年展望专题

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